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后市大势研判

1 月16 日，发布的2023 年度策略报告中（更多侧重一季度及上半年），我们重点推荐了计算机、电子、文化传媒、数字经济等泛TMT 板块，上半年，泛TMT 概念股在“人工智能”的带领下，连续拉升，成为全市场最闪耀的“明星”，验证了我们的预判。

7 月11 日，发布的2023 年下半年策略报告中，我们重点推荐了汽车、房地产、　　大金融、消费等稳增长扩内需方向。从最近半个多月的盘面看，稳增长扩内需的汽车、房地产、大消费、大金融等方向连续走强，也验证了我们的预判。

同时，我们不被路径依赖控制（这是很多投资者容易犯的思维陷阱），根据客观环境及盘面变化，在下半年策略报告及近期晨报中及时提醒，泛TMT 概念股在下半年或进入去伪存真的阶段，在估值得到了显著修复的情况下，下半年性价比明显降低，而其他方向在下半年交易性机会更多。近期TMT 板块表现不佳，也符合我们的预判。

虽然上半年及近期指数表现平淡，不过，如果能够踏准了上半年的泛TMT 主线及近期的稳增长扩内需主线，收益还是不错的。在此表扬一下策略分析的提前的研判。

展望后市，随着美联储加息25 个基点落地，加息扰动告一段落下，人民币贬值压力或放缓。另外，重磅会议落地并传递出的积极信号，尤其是罕见提出的“活跃资本市场”，同时，对资本市场关注的地产、消费和地方债等方面的描述表态均偏向积极，增强了市场对于经济恢复的预期。随着后期政策陆续跟进见效，经济有望由当前的弱复苏转向稍强的复苏，有助于股市回升。不过，由弱转强还需要一个过程，另外，成交量还有点欠缺。后市A 股回升是大方向，但过程中难免震荡反复，踏准板块轮动节奏。

综合考虑未来的外部政治经济环境，内部经济增长情况及市场本身的格局，我们的投资思路如下。首先，稳增长扩内需方向。在经济恢复弹性不足的背景下，稳增长仍很重要，扩大内需的产业政策或有进一步推进，继续跟踪老基建以及数字新基建等领域的投资机会。和内需相关的新能源汽车、地产后周期以及金融板块可能存在阶段性交易机会。但是考虑到地产中长期拐点已现和海外经济衰退阴影笼罩，对于下半年金融地产的反弹高度不宜有过高期望；其次，低估值高股息率方向。全面注册制背景下，低利率的环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵，从行业看，银行、石油石化、高速公路或港口营运等行业的高股息标的分布较密集。年初我们重点推荐了国企价值重估的　　机会，上半年“中特估”大涨，估值得到了显著修复的情况下，性价比有所降低，下半年国企价值重估行情可能仍有活跃的机会，不过，操作上，区别对待，对于连续上涨后的中字头央企，高抛低吸可能更合适，对于低位没有大涨的个股，可持仓待涨或择低关注。下半年“中特估”将逐渐由概念驱动转向基本面驱动，未来其演绎逻辑也将逐渐转向低估值、高股息、现金流充裕的公司；再次，跌出价值的绩优股。有稳定现金流的回报、具有较强竞争力的龙头企业，如新能源赛道股和医药生物板块及部分食品饮料白马股经过连续下跌后，估值渐趋合理，有反弹需求。