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高盛最新研报指出，本周公布的美国CPI报告几乎和上个月一模一样，甚至包括航空票价出人意料地疲软，但市场反应却完全不同。这是因为尽管数据没有变化，但市场环境发生了改变。  首先，上个月仍然存在对通胀是否会在经历了数月的上行惊喜后真正下降的怀疑。而现在我们并未遇到同样的怀疑——至少对于接下来几个月来说如此。其次，美国经济活动持续强劲，引发了一些质疑：这种情况是否只是暂时缓解？第三，与一个月前的预期相比，外交政策的反应显示出的美元负面环境有所减少。  目前，欧洲央行表示他们加息周期即将结束，而新兴市场央行已经开始采取相对激进的方式启动降息周期。反观英国和日本央行，他们所做出调整也没有达到外汇市场希望看到的“有力”程度。  综合考虑以上因素，市场再次关注起美国经济韧性，并在某种程度上体现为后端收益率上升。我们认为这都是我们“温和”看跌美元的原因之一。事实上，在最近这轮涨势中，美元可以说是“笑逐颜开”，并且有时从两侧获利。“微笑曲线”的形成使得美元很难显着走低。  鉴于我们相对强劲的美国经济展望，除非欧洲和亚洲增长前景好转并持续取得抑制通胀方面进展，或者需要出人意料的鸽派美联储反应，否则美元的“温和”走低还需要更多时间才能实现。但最近大宗商品价格的上涨提醒我们，在短期内实现这种“市场组合”仍然相当不太可能。